Европейский Союз недавно решил реформировать свои бюджетные правила, заменив систему, которую все чаще воспринимают как универсальную, индивидуальными руководящими принципами, основанными на современном анализе устойчивости долга.
В данной статье представлена позиция о том, что подход, основанный на анализе долговой устойчивости, является разумным, но имеет недостаток, заключающийся в значительной неопределенности долгосрочных прогнозов. Поскольку многие государства-члены ЕС сталкиваются с постоянным сокращением численности населения, необходима тщательная оценка неопределенности, связанной с демографическими прогнозами.
Реформа налогово-бюджетной системы ЕС в 2024 году придаст бюджетным правилам ЕС более сильную среднесрочную ориентацию. Цель двоякая:
- положить конец ненужным спорам по поводу одного или двух десятичных знаков бюджетного дефицита каждый год;
- обеспечение большей стабильности в планировании и реализации национальной налогово-бюджетной политики.
Новая основа основана на траектории расходов на следующие четыре-семь лет, которая – на основе всестороннего и современного анализа устойчивости долга (DSA) – гарантирует, что государственный долг как доля ВВП находится на явно высоком уровне убывания.
Поскольку устойчивость национальных государственных финансов с самого начала была заявленной целью бюджетных правил ЕС, эксперты убеждены в целесообразности использования концепции, основанной на анализе DSA. «Старая» основа была связана с краткосрочными требованиями, которые были одинаковыми для всех стран. И лишь в ограниченной степени учитывали специфические для страны элементы, определяющие развитие государственного долга в будущем.
В результате в некоторых важных случаях соблюдение таких недифференцированных, шаблонных целей не обязательно приводило к сокращению долга. Новый подход направлен на то, чтобы избежать таких несоответствий, принимая во внимание элементы, выходящие за рамки ежегодного баланса первичного бюджета, которые влияют на будущее развитие государственного долга. В частности, будущие темпы экономического роста, процентные ставки и издержки старения населения.
Демографические препятствия и неопределенность прогнозов
Наш анализ сосредоточен на странах-членах ЕС с соотношением долга к ВВП выше 90%. ВВП, а именно Бельгии, Франции, Греции, Италии, Португалии и Испании. Учитывая высокий долговой баланс, динамика долга этих стран особенно чувствительна к изменениям роста производства из-за эффекта знаменателя.
В то же время эти страны входят в число стран с самым низким уровнем рождаемости в ЕС, а их население трудоспособного возраста уже начало сокращаться и, как ожидается, в некоторых случаях сократится резко. Например, в Италии население трудоспособного возраста, как ожидается, сократится почти на 2 миллиона человек в ближайшие десять лет, хотя за последние десять лет оно уже сократилось на 2 миллиона человек.
Естественный прирост населения — достаточно предсказуемый процесс, определяемый уровнями рождаемости и смертности, которые из года в год изменяются постепенно. Однако, учитывая очень длительный прогнозируемый период и влияние более изменчивого уровня чистой миграции, прогнозы общей численности населения могут значительно отличаться от результатов предыдущих лет. Демографические прогнозы Евростата – прогнозы, используемые в анализе устойчивости долга ЕС – четко обозначены как сценарии «что, если» и поэтому подвержены чрезвычайно высокой степени неопределенности.
Прогнозы Евростата содержат предположения, которые можно считать относительно благоприятными. Например, предполагается, что национальные уровни рождаемости вырастут до уровня лидеров ЕС, а экстраполяции чистой миграции основаны на средних исторических показателях. Демографические прогнозы, опубликованные Организацией Объединенных Наций (медиана), прогнозируют аналогичный или даже несколько более высокий уровень рождаемости по сравнению с Евростатом.
Однако предположения относительно чистой миграции гораздо более консервативны. В результате совокупные прогнозы Евростата относительно численности населения трудоспособного возраста в 2050 году для шести упомянутых выше стран с высокой задолженностью оказались на 13% ниже последних прогнозов ООН.
Влияние демографических потрясений на долг и бюджетную корректировку
Используя средние пересмотры страновых прогнозов Евростата на 20 лет вперед, мы моделируем дополнительный демографический шок такой же величины в течение следующих двух десятилетий. Поддержание уровня занятости и ВВП на одного занятого человека на уровне эталонных прогнозов.
В результате коэффициент долга может больше не демонстрировать реалистичную тенденцию к снижению, даже если правительство осуществит бюджетную корректировку, ожидаемую вначале. Без дополнительной бюджетной корректировки коэффициент долга в конце периода анализа в некоторых странах может увеличиться на 10% ВВП после неблагоприятного демографического шока.
Чтобы вернуть долг на четкую траекторию снижения, правительствам придется либо предпринять дополнительные бюджетные усилия. Либо стимулировать будущий экономический рост – например, за счет повышения производительности или занятости. Все это сделать непросто, особенно в требуемом масштабе.
Если правительства выберут вариант налогово-бюджетной политики, требуемая дополнительная корректировка может достичь годовой ставки в 0,2%. Но только для некоторых стран с высокой задолженностью ВВП в среднесрочной перспективе. На первый взгляд это может показаться незначительным. Однако, если накопить его за прошедшие годы и принять во внимание необходимость существенной бюджетной корректировки, это представляет собой серьезную проблему для правительств.
Читайте на тему: Печальная демография: почему население Литвы быстро стареет
