В последние годы развивающиеся рынки испытывали трудности в условиях сильного доллара и доминирующей роли Уолл-стрит на рынке капитала. Сегодня, столкнувшись со структурными изменениями в мировой экономике, политикой ФРС и собственным развитием, развивающиеся страны становятся не только драйвером мирового роста, но и магнитом для капитала, знаменуя собой конец эпохи «американской исключительности».
После длительного периода, когда развивающиеся рынки уступали позиции развитым экономикам, особенно Соединённым Штатам, последние экономические данные за 2024 и 2025 годы демонстрируют явный разворот этой тенденции. Период, получивший название «американской исключительности», похоже, постепенно подходит к концу, и движущей силой мирового роста становятся новые регионы. Развивающиеся рынки и развивающиеся экономики (EMDEs) будут играть ключевую роль в формировании мировой экономики в следующем десятилетии: согласно прогнозам, к 2035 году на них будет приходиться около 65% мирового экономического роста.
Хотя Всемирный банк в июне 2025 года снизил свои прогнозы роста экономики на 2025 год для всех регионов EMDE, указав на рост торговых барьеров и политическую неопределенность как на ключевые риски. Международный валютный фонд (МВФ) в июле 2025 года повысил свой прогноз роста мировой экономики до 3,0%. Это, среди прочего, отражает так называемое «предварительное ускорение тарифов» (предприятия и потребители во всем мире увеличили темпы закупок и транспортировки товаров в ответ на угрозы введения новых тарифов).
Всемирный банк называет прогнозируемый рост мировой экономики в 2,3% в 2025 году самым слабым за 17 лет, исключая периоды рецессии. Это расхождение также отражается на рынках капитала. Например, в 2024 году фонд iShares EEM, отслеживающий индекс MSCI EM, зафиксировал рост примерно на 12,6%, в то время как американский индекс S&P 500 вырос примерно на 2,7% за тот же период.
Это свидетельствует о том, что, хотя внешние факторы, такие как торговый протекционизм, действительно сдерживают потенциал роста, внутренние экономические условия позволяют развивающимся рынкам двигаться по более быстрому пути роста, чем рынки развитых стран.
Возвещая новую эру капитала
Августовский симпозиум Федеральной резервной системы в Джексон-Хоуле и выступление её председателя Джерома Пауэлла представляют собой ключевой поворотный момент, который может существенно изменить ситуацию на финансовых рынках в пользу развивающихся. Выступление Пауэлла было воспринято как отчётливо «голубиный» сигнал, свидетельствующий о готовности ФРС снизить процентные ставки.
Не менее важным стало объявленное изменение стратегии денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы: организация вернулась к гибкому целевому уровню инфляции. Это демонстрирует приоритет ценовой стабильности, которая укрепляет доверие рынка и создаёт предсказуемый контекст для дальнейших действий.
Анализ выступления председателя Пауэлла выявляет ключевое изменение в мышлении ФРС. Он пришел к выводу, что замедление роста рынка труда США обусловлено структурными, а не только циклическими изменениями. Это изменение точки зрения имеет фундаментальное значение, поскольку позволяет центральному банку проводить более гибкую и менее ограничительную политику, не опасаясь устойчивого роста инфляции, тем самым закладывая основу для долгосрочного, а не только краткосрочного, изменения в мировых потоках капитала.
Хотя симпозиум в Джексон-Хоуле в августе 2025 года просигнализировал о «голубиной» позиции Федеральной резервной системы, эти ожидания были реализованы 17 сентября 2025 года. Тогда ФРС, в соответствии с ожиданиями рынка, снизила процентные ставки на 25 базисных пунктов до диапазона 4,00–4,25%. Это снижение стало первым с декабря 2024 года. Это решение, хотя и ожидаемое, было названо председателем Пауэллом не свидетельством силы экономики, а частью «управления рисками» в условиях ослабления рынка труда.
Экономические прогнозы Федеральной резервной системы предполагают, что большинство членов Комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) ожидают как минимум ещё одного снижения ставки к концу 2025 года, а также дальнейшего снижения в 2026 году. Несмотря на опасения по поводу инфляции, председатель Пауэлл повторил, что рост цен в результате торговых пошлин станет «разовым изменением уровня цен», а не долгосрочной инфляционной проблемой, что укрепило уверенность рынков в начале цикла смягчения денежно-кредитной политики.
Внутренние основы роста развивающихся рынков
Привлекательность развивающихся рынков обусловлена не только циклическими изменениями, обусловленными такими факторами, как денежно-кредитная политика ФРС, но, прежде всего, структурными фундаментальными факторами, которые, по всей видимости, обеспечат этим экономикам привилегированное положение в ближайшие годы. Среди них особого внимания заслуживают три ключевых фактора: демографический дивиденд, цифровая и финансовая революция и их значимая роль в глобальных цепочках поставок.
Развивающиеся рынки обладают уникальным преимуществом – молодым населением. Например, к 2025 году 70% населения стран Африки к югу от Сахары будет моложе 30 лет. Прогнозы показывают, что к 2035 году доля пожилых людей в развивающихся странах составит 24% по сравнению с 50% в развитых странах.
Этот «демографический дивиденд» – период, когда численность трудоспособного населения растёт быстрее, чем численность пожилых людей (не входящих в состав рабочей силы), что высвобождает ресурсы для инвестиций и процветания, а также стимулирует внутренний спрос. Африка, например, обладает потенциалом для быстрого экономического роста при условии адекватных инвестиций в образование и занятость.
Развивающиеся рынки не повторяют путь развития развитых, а перепрыгивают через определенные этапы развития благодаря технологиям. К 2025 году цифровая трансформация станет ключевым драйвером экономического роста, особенно в Юго-Восточной Азии, Африке и Индии.
В Африке в последние годы наблюдается впечатляющий рост финтеха: число компаний в этом секторе утроилось с 2020 года, а рынок электронных платежей, как ожидается, будет расти на 20% ежегодно до 2025 года по сравнению с 7% в мире. Этот рост способствует повышению финансовой доступности для миллионов людей, ранее не имевших доступа к банковским услугам.
В результате молодое, мотивированное население осваивает новые цифровые технологии, что приводит к повышению финансовой доступности, стимулируя внутренний спрос и сбережения, одновременно создавая более устойчивую экономику, основанную на потреблении, а не только на экспорте. Другой пример — Индия, где программа «Цифровая Индия» и инвестиции в цифровую инфраструктуру являются движущей силой экономического роста.
Новая устойчивость и уроки, извлеченные из прошлого
В отличие от кризисов 1980-х и 1990-х годов, развивающиеся рынки вступили в текущее десятилетие гораздо более подготовленными. Они улучшили свои макроэкономические основы и экономическую политику, что сделало их менее уязвимыми к внешним шокам. Многие из них внедрили политику таргетирования инфляции и более консервативные механизмы налогово-бюджетной политики, что позволило им более взвешенно реагировать на кризисы, не теряя доверия рынка.
В настоящее время страны с развивающейся экономикой имеют меньший долларовый долг и более высокие валютные резервы. Это снижает их уязвимость к укреплению доллара, которое в прошлом часто приводило к валютным и долговым кризисам. Более того, после пандемии COVID-19 многие развивающиеся экономики приняли более консервативный подход к налогово-бюджетной политике, решая проблемы задолженности на ранних этапах, в отличие от растущей долговой нагрузки в некоторых развитых странах.
В результате развивающиеся рынки больше не являются «невольными заложниками» глобальных событий. Их растущая системная значимость и роль в мировой экономике позволили им участвовать в принятии решений по формированию глобальной политики и усилить влияние на стабильность всей системы.
Рост ВВП развивающихся рынков, на который приходится почти две трети мирового экономического роста, означает, что их устойчивость способствует укреплению глобальной стабильности. Это представляет собой переломный момент в исторической динамике, когда развивающиеся страны с развивающейся экономикой рассматривались исключительно через призму риска.
Угрозы и ловушки на пути роста
Оптимистичный взгляд на развивающиеся рынки был бы неполным без анализа ключевых рисков. Сложность мировой экономики подразумевает, что угрозы и возможности часто идут рука об руку. Согласно последним отчетам Всемирного банка, прогнозы роста для всех регионов EMDE на 2025 год были снижены из-за роста торговых барьеров и политической неопределенности. Повышение торговых пошлин, соперничество между США и Китаем и фрагментация мировой торговли представляют собой наиболее серьезные угрозы для мирового роста.
Хотя тарифы могут оказать лишь разовое влияние на инфляцию в США, они могут негативно сказаться на росте ВВП страны и ее основных торговых партнеров. «Американская исключительность», которая стимулировала мировой рост в последние годы, по-видимому, ослабевает, и риск рецессии в США во второй половине 2025 года в настоящее время составляет 27,5% (по состоянию на 25 сентября 2025 года этот показатель составлял около 40% в январе 2025 года).
Между тем, проблемы в экономике Китая, особенно замедление роста в промышленном секторе и секторе недвижимости, оказывают существенное влияние на общий индекс развивающихся рынков. Однако замедление экономики Китая может также привести к мерам государственного стимулирования и ослаблению юаня, что также может создать новые возможности. Более того, геополитическая нестабильность и политическая нестабильность являются причинами краткосрочной волатильности в некоторых странах, таких как Индонезия, где вспыхнули беспорядки, и Индия из-за неопределенности относительно экономического благополучия на фоне высоких пошлин США.
Кроме того, развивающиеся страны подвержены физическим рискам, связанным с последствиями изменения климата, такими как засухи, наводнения и экстремальная жара, которые приводят к потере благосостояния, нищете и снижению качества банковских активов, а также угрозам продовольственной и водной безопасности. Новая эра развивающихся рынков не лишена рисков, но их новая роль в формировании мировой экономики может привести к существенным изменениям на мировом рынке.
Читайте на тему: Структура рынка в эпоху цифровых финансов: роль сетевых эффектов
